IG OAS · 9/3
81bp
9/1·9/2와 같음
미국 증권거래위원회는 물리적 데이터센터를 기초로 한 자산유동화증권을 전통적 의미의 ABS로 보지 않기로 했다. 7월 판단이다. 이 결정으로 발행사는 위험보유 의무와 관련 공시 요건에서 빠졌다. 요청은 로펌 Latham & Watkins가 업계를 대리해 넣었고, 데이터센터 모기지를 담보로 한 CMBS에는 적용되지 않는다.
데이터센터 ABS 발행은 2020년 24억 달러에서 2025년 155억 달러로 늘었다. 6.5배다. 규모가 그렇게 커지는 동안 발행사가 자기 딜의 한 조각을 들고 있어야 할 의무는 없어졌다. 손실이 나면 누가 먼저 맞는지가 규제가 아니라 계약서에만 남는다.
오늘 미국 장은 열려 있지만 종가가 없다. 9월 7일은 노동절 휴장이었고, 아래 값은 모두 기준일을 붙였다.
ICE BofA OAS는 FRED(BAMLC0A0CM·BAMLH0A0HYM2·BAMLH0A1HYBB·BAMLH0A2HYB·BAMLH0A3HYC) 9월 3일자가 최신이다. 금리는 미 재무부 일일 수익률 곡선 9월 4일, 준비금·ON RRP는 연준 H.4.1과 뉴욕 연준 운영 결과, VIX와 S&P 500은 FRED.
어제 기록에 남긴 VIX 9월 4일 14.53은 오늘 FRED에서 확인되지 않는다. 게시된 최신값은 9월 3일 14.32다. 같은 자리에서 SOFR 거래량도 어제 2조 9,490억 달러로 적혔는데, 뉴욕 연준 값은 9월 3일 2,949억 달러다. 오늘 기록은 확인된 쪽을 싣는다.
뉴욕 연준 상설레포 창구의 최근 낙찰액은 이렇다. 8월 28일 오후 100만 달러, 8월 31일 오후 200만 달러, 9월 1일 오전 700만·오후 400만 달러, 9월 3일 오후 3,300만 달러. 그리고 9월 4일은 오전 8시 15분과 오후 1시 30분 두 회차 모두 0달러다.
금액 자체는 의미가 없다. 3,300만 달러는 하루 2,949억 달러가 오가는 SOFR 시장에서 반올림 오차다. 눈에 걸리는 것은 빈도다. 상설레포는 값이 맞지 않을 때만 쓰는 창구인데, 다섯 영업일 가운데 나흘에 누군가 손을 댔다. 9월 3일 3,300만 달러는 국채·기관채·MBS 각 1,100만 달러로 갈렸다.
뉴욕 연준 상설레포(SRF) 일별 낙찰 합계. 조사에서 확인한 날짜만 싣는다.
같은 창구의 반대쪽인 ON RRP는 거의 비어 있다. 9월 4일 6억 7,500만 달러에 참가자 2곳, 9월 3일 7억 200만 달러에 4곳, 9월 2일 5억 2,500만 달러에 1곳이다. 월말인 8월 31일만 67억 2,600만 달러로 튀었다. 준비금 위에 얹혀 있던 완충층은 이미 없다.
준비금은 9월 2일 기준 2조 8,945억 3,100만 달러다. 한 주 사이 304억 500만 달러 줄었고, 7월 15일 3조 1,427억 2,100만 달러에서 일곱 주 만에 2,482억 달러가 빠졌다. 같은 주 연준 총자산은 6조 7,372억 400만 달러로 62억 9,200만 달러 늘었고, 재무부 일반계정은 9,679억 3,500만 달러로 171억 9,900만 달러 불었다. H.4.1의 레포 항목은 3,577억 4,200만 달러다. 돈이 시장에서 재무부 계정으로 옮겨 앉는 동안 SOFR−IORB는 1bp에 머물러 있다. 조여지는 것과 값이 튀는 것은 아직 별개다.
네오클라우드는 GPU를 사서 시간 단위로 빌려주는 회사를 말한다. 이 업종의 조달 조건이 올해 두 건에서 확인됐고, 둘 다 투자등급이며, 둘 사이가 75bp 벌어져 있다.
두 건 모두 만기 일시상환이 아니다. Lambda 쪽은 계약 현금흐름에 맞춰 원금을 계속 깎는다. 담보 처분가에 기대는 대신 계약이 살아 있는 동안 갚게 만든 구조다. 잔존가치 가정이 대출 상환의 전제에서 빠졌다는 뜻이고, 이 업종 금융에서 대주가 배운 것이 여기 들어 있다.
그 계약의 반대편에 앤트로픽이 있다. 9월 1일 Lambda와 6년 350억 달러 컴퓨팅 계약을 맺었다. 시설은 Hut 8이 텍사스에 짓고, 엔비디아가 그 데이터센터를 임차하고, Lambda가 엔비디아에 사용료를 낸다. 앤트로픽은 별도로 Nscale과 웨스트버지니아 시설을 두고 6년 450억 달러 계약을 맺었다. 올해 체결한 컴퓨팅 계약이 합계 최소 1,350억 달러다.
대출 하나에 회사 넷이 붙어 있다. 칩을 만든 회사가 건물을 빌리고, 건물을 지은 회사는 따로 있고, 돈을 갚는 회사는 그 사이에 껴 있고, 현금을 대는 회사는 상장사가 아니다. Baa2는 이 사슬 전체가 6년을 버틴다는 가정에 붙은 등급이다.
공개 자료로 확인되는 이 자산군의 최근 프라이싱은 봄과 초여름 것이다. 9월 신규 딜의 스프레드는 오늘 공개 자료에서 확인하지 못했다.
| 딜 | 일자 | 트랜치 | 스프레드 |
|---|---|---|---|
| Switch | 3월 18일 | AAA 5년 | +185bp (5.7%) |
| Switch | 3월 18일 | 싱글A 5년 | +225bp (6.1%) |
| CloudHQ 첫 증권화 14억 달러 | 4월 20일 | AAA 5년 | +125bp (5.1%) |
| CloudHQ 첫 증권화 14억 달러 | 4월 20일 | 싱글A 5년 | +175bp (5.6%) |
| QTS ABS | 3월 | 선순위 5년 | 195bp |
| QTS ABS | 6월 | 선순위 5년 | 145bp (최초 제시 160) |
| QTS CMBS | 6월 | 선순위 | J-커브 +140bp (제시보다 40~100 넓게) |
| 중동 분쟁 이전 통상 수준 | 참고 | 싱글A 5년 | 약 170bp |
가격만 보면 4월 중순 이후 최상위 등급이 2주 만에 60bp 좁혀졌다. 같은 기간 서브프라임 오토론 AAA는 40bp 좁혀졌다. 데이터센터가 시장 전체보다 빨리 되돌아왔다. 다만 QTS의 6월 CMBS는 최초 제시보다 40~100bp 넓게 나갔다. 같은 발행사, 같은 달인데 ABS는 조여서 팔았고 CMBS는 벌려서 팔았다. 오늘 증권거래위 면제가 ABS에만 적용되고 CMBS에는 적용되지 않는다는 사실과 나란히 놓을 만하다.
물량은 이렇다. 미국 데이터센터 증권화는 1분기 16건 72억 달러로 1년 전 7건 39억 달러에서 84.9% 늘었다. 도이체방크는 2026년 ABS 250억·CMBS 150억 달러를 전망했고, 6월 11일 기준 연초 이후 실적은 ABS 63억 4,000만·CMBS 47억 9,000만 달러다. QTS 한 곳이 올해 네 건 약 45억 달러를 조달했다.
어제 기록이 이 자산군의 연초 이후 발행액으로 적은 610억 달러는 오늘 확인한 두 수치와 맞지 않는다. 6월 11일 기준 합계 111억 3,000만 달러, 연간 전망 400억 달러다. 오늘은 기준일이 붙은 쪽을 싣고, 610억 달러 위에 세웠던 비교는 다시 하지 않는다.
PJM의 2028/2029년도 기초잔여경매는 RTO 전역에서 FERC 승인 상한인 $325/MW-day에 낙찰됐다. 7월 14일 발표다. 확보한 용량은 138,318MW이고 신뢰도 요건에는 6,831MW 모자란다. 총비용 164억 달러다. PJM은 부족의 배경으로 대형 데이터센터 부하가 부하전망에 계속 추가되는 추세를 들었다.
상한까지 붙었는데도 물량이 모자라면 다음 수는 경매 밖이다. PJM은 일회성 Reliability Backstop Procurement을 FERC 도켓 ER26-3380으로 신청했다.
| 단계 | 기간 |
|---|---|
| PJM이 부하와 신규 발전 사이 양자계약을 중개 | 2026년 9월 ~ 2027년 3월 |
| 중앙입찰 창구 | 9월 30일 ~ 10월 21일 |
| 결과 통보 | 12월 2일까지 |
| 대상 자원 | 2032년 6월 1일까지 가동 가능한 신규 자원 |
| 계약 기간 | 최장 15년 용량계약 |
15년짜리 용량계약은 프로젝트파이낸스가 붙을 수 있는 길이다. 접속 대기열을 줄이는 대신 계약으로 끌어오는 방식이고, PJM은 대형 신규 부하를 접속시키되 필요하면 유연하게 운전하게 하는 'Connect and Manage' 체계를 따로 개발 중이라고 밝혔다. 데이터센터가 전기를 받는 조건에 '평소에는 다 쓰되 필요할 때는 줄인다'가 들어가기 시작했다는 말이다. 9월 30일에 입찰 창구가 열린다.
| 입찰일 | 종목 | 규모 |
|---|---|---|
| 9월 8일 | 3년 | 580억 달러 |
| 9월 9일 | 9년 11개월 (10년 재발행) | 390억 달러 |
| 9월 10일 | 29년 11개월 (30년 재발행) | 220억 달러 |
9월 15일 발행이면 대금이 시장에서 빠져나가 재무부 계정으로 들어가는 날이 FOMC 첫날이다. FOMC는 9월 15~16일이고 경제전망요약이 함께 나온다. 준비금이 일곱 주 연속 줄고 ON RRP가 비어 있는 상태에서 1,190억 달러가 그 주에 정산된다.
곡선은 이렇게 서 있다. 9월 4일 종가로 2년 4.37%, 3년 4.45%, 5년 4.54%, 7년 4.65%, 10년 4.78%, 20년 5.25%, 30년 5.24%다. 20년이 30년보다 1bp 높다. 2s30s는 87bp, 2s10s는 41bp다. 9월 3일 대비 2년 +3bp, 10년 +1bp, 30년 −1bp로 짧은 쪽만 올라왔다.
| 심볼 | 지수 | 가격 | 변동 | %변동 |
|---|---|---|---|---|
| .FCHI | CAC 40 Index | 8,306.15 | +27.38 | +0.33% |
| .FTMIB | FTSE MIB | 52,229.57 | +129.14 | +0.25% |
| .FTSE | FTSE 100 | 10,822.13 | -8.96 | -0.08% |
| .GDAXI | Germany DAX | 26,006.53 | -39.87 | -0.15% |
| .IBEX | IBEX 35 Idx | 20,021.80 | -28.90 | -0.14% |
| .STOXX | STOXX Europe 600 | 649.90 | +0.02 | 0.00% |
| 심볼 | 지수 | 가격 | 변동 | %변동 |
|---|---|---|---|---|
| .AXJO | S&P/ASX 200 | 9,010.90 | UNCH | UNCH |
| .HSI | Hang Seng Index | 25,413.12 | UNCH | UNCH |
| .KS11 | KOSPI Index | 6,995.39 | UNCH | UNCH |
| .N225 | Nikkei 225 Index | 66,399.84 | UNCH | UNCH |
| .NSEI | NIFTY 50 | 23,779.15 | UNCH | UNCH |
| .SSEC | Shanghai | 3,932.699 | UNCH | UNCH |
본문 기준으로 니케이 225는 2.12%, 코스피는 4.61%, CSI 300은 0.59% 올랐다. 유럽에서는 석유·가스가 1.29% 올라 가장 앞섰고 기술이 1.1% 올랐다. 헬스케어는 0.94%, 금융서비스는 0.91% 내렸다. 브렌트유는 배럴당 97.68달러로 1.45%, WTI는 92.99달러로 1.65% 올랐다. 미국이 주말 사이 이란 유조선 세 척을 타격했고 미 중부사령부는 테헤란이 자국 군함을 탄도미사일로 겨냥했다고 밝혔다.
일본 외환보유액은 8월에 6.18% 줄었다. 2000년 통계 작성 이래 가장 빠른 감소이고, 엔화 개입에 따른 것이다. 개입 재원은 외화자산이다. 준비금이 마르는 나라가 미국만이 아니라는 사실은 장기 금리가 서 있는 자리와 무관하지 않다.
여섯 개 모두 꺼져 있다. 가장 가까운 것은 여전히 CCC 이하 OAS다. 8월 28일 1,026bp에서 9월 2일 1,053bp까지 벌어진 뒤 9월 3일 1,051bp로 멈춰 있다. 새 값이 없어 어제와 거리가 같다.
| 축 | 수치 | 읽기 |
|---|---|---|
| 유동성 | 준비금 2조 8,945억 달러 (9/2 주간) · ON RRP 6.75억 달러 (9/4) | 7주 −2,482억 달러. 완충층이 사실상 비었다 |
| 신용시장 | IG 81 · HY 265 · B 276 · CCC 이하 1,051bp (9/3) | B−BB 124bp, CCC−B 775bp. 벌어지는 곳은 맨 아래 한 칸뿐이다 |
| 변동성 | VIX 14.32 (9/3) | 9월 1일 16.34에서 이틀 연속 하락 |
| 섹터 순환 | SOX +3.37% vs S&P 500 −0.38% (9/4) | 반도체 단독 상승. 9월 7일 휴장으로 새 종가 없음 |
| 시장 폭 | 확인된 값 없음 | 판정에서 뺀다 |
| 이익 추정치 | 확인된 총계 없음 | 판정에서 뺀다. 다음 개별 확인은 9월 10일 오라클 |
| 밸류에이션 | 확인된 배수 없음 | 판정에서 뺀다 |
유동성은 줄고, 가격은 튀지 않는다. 짧은 금리가 3bp 오르는 동안 IG는 81bp에 붙어 있고 VIX는 15 아래다. 준비금이 일곱 주에 2,482억 달러 빠졌는데 자금시장 값이 1bp 안에 있는 상태를 신용 수축기라고 부를 근거가 없다. 유동성 둔화기다.
AI 반도체·인프라 사이클은 한 단계 앞인 상승 가속기에 있다. 근거는 오늘도 가격이 아니라 계약이다. 앤트로픽이 올해 맺은 컴퓨팅 계약이 최소 1,350억 달러다. Lambda는 그 계약을 담보 삼아 8월에 Baa2 텀론을 팔았고, CoreWeave는 3월에 A3로 85억 달러를 종결했다. 어긋난 자리는 만기다. 계약은 6년이고 대출은 2030년과 2032년에 끝나는데, 그 돈을 대는 신용시장의 아래쪽 등급은 지금 1,051bp에서 거래된다.
종합 위험도
전일과 같음. 9월 7일 59, 9월 6일 59.
네 영역이 1점 오르고 한 영역이 1점 내렸다. 오른 쪽은 전력 인프라, 글로벌 유동성·정책, 빅테크 캐펙스·자금조달, 데이터센터 금융이다. 내린 쪽은 GPU 담보대출이다. 전이 경로에서 가중이 큰 회사채 스프레드와 단기자금·준비금은 오늘 새 값이 없거나 값이 그대로다. 종합은 움직이지 않는다.
| 영역 | 오늘 | 전일 | 강도 | 근거 |
|---|---|---|---|---|
| BDC | 68 | 68 = | 근거가 바뀌지 않았다. 선물 NAV 대비 주가 중위값 0.74는 3월 말 기준이고, 다음 갱신 주기가 오지 않았다. | |
| 글로벌 유동성·정책 | 65 | 64 ▲1 | 움직였다. 일본 외환보유액이 8월에 6.18% 줄어 2000년 통계 시작 이래 가장 빠른 감소를 기록했다. 개입 재원은 외화자산이다. 브렌트유는 9월 7일 97.68달러로 1.45% 올랐다. 이번 주 국채 공급 1,190억 달러의 발행일이 FOMC 첫날인 9월 15일이다. | |
| 전력 인프라 | 63 | 62 ▲1 | 움직였다. PJM이 일회성 Reliability Backstop Procurement을 FERC 도켓 ER26-3380으로 신청했다. 중앙입찰 창구는 9월 30일~10월 21일, 결과 통보는 12월 2일까지다. 2028/29 경매가 상한 $325/MW-day에서 6,831MW 모자란 채 끝난 뒤 정규 경매 밖에서 용량을 사는 절차가 붙었다. | |
| 빅테크 캐펙스·자금조달 | 58 | 57 ▲1 | 움직였다. 앤트로픽이 9월 1일 Lambda와 6년 350억 달러 계약을 맺었고, Nscale과는 6년 450억 달러다. 올해 합계 최소 1,350억 달러다. 상장 하이퍼스케일러가 아닌 곳에서 이만한 다년 지급의무가 쌓였다. 캐펙스 하향 경보는 꺼져 있고 다음 확인은 9월 10일 오라클이다. | |
| 사모신용 | 58 | 58 = | 근거가 바뀌지 않았다. 디폴트율·회수율·수정대출 LTV는 분기 지표이고 오늘 새 값이 없다. | |
| 데이터센터 금융 | 57 | 56 ▲1 | 움직였다. 증권거래위가 7월에 물리적 데이터센터 기초 유동화를 전통적 ABS로 보지 않아 위험보유와 공시 요건에서 뺐다. 발행사가 자기 딜을 들고 있을 의무가 없어졌고, 같은 면제가 CMBS에는 적용되지 않는다. 발행은 2020년 24억에서 2025년 155억 달러로 늘었다. | |
| GPU 담보대출 | 57 | 58 ▼1 | 움직였다. 확인된 두 건 모두 투자등급이다. CoreWeave 85억 달러가 A3에 SOFR+2.25%(만기 2032년 3월), Lambda 9억 2,600만 달러가 Baa2에 SOFR+3.00%·발행가 99.5(만기 2030년 12월)다. 티어링은 75bp다. Lambda 건은 계약현금흐름에 맞춘 완전상각이라 상환이 잔존가치 가정에 걸려 있지 않다. | |
| 파생상품·레버리지 | 55 | 55 = | 근거가 바뀌지 않았다. FINRA 7월 차변잔액 1조 4,172억 2,500만 달러로 6월 1조 5,020억 7,200만 달러에서 848억 4,700만 달러(−5.7%) 감소. 같은 기간 현금계좌 자유신용잔액 2,174억 4,100만→2,051억 3,200만, 신용계좌 2,234억 1,200만→2,173억 500만 달러로 함께 줄었다. 8월치는 9월 셋째 주 공표. | |
| 차환 위험 | 52 | 52 = | 근거가 바뀌지 않았다. 이번 주 확인된 것은 국채 입찰 세 건 1,190억 달러이고 회사채 쪽 새 값은 없다. | |
| CCC와 품질 분화 | 50 | 50 = | 근거가 바뀌지 않았다. 9월 3일 CCC 이하 1,051bp, B 276bp, BB 152bp. CCC−BB 899bp, B−BB 124bp. 9월 4일자 미게시. | |
| 레버리지론·소프트웨어 | 44 | 44 = | 근거가 바뀌지 않았다. 8월 31일 기준 지수 값 이후 새 공개 자료가 없다. | |
| 단기자금·레포 | 27 | 27 = | 점수를 움직이지 않았다. 9월 3일 SOFR 3.66%(거래량 2,949억 달러)와 IORB 3.65%의 격차 1bp, 9월 4일 레포 낙찰 두 회차 0달러. 8월 28일~9월 3일 소액 낙찰이 이어진 것과 ON RRP가 10억 달러 아래로 내려앉은 것은 기록해 두되, 금액이 SOFR 거래량의 0.01% 수준이라 점수로 옮기지 않는다. | |
| 신용 스프레드 헤드라인 | 19 | 19 = | 근거가 바뀌지 않았다. IG 81bp·HY 265bp가 9월 3일 기준 최신이다. |
CDX·iTraxx 호가, 레버리지론 지수 일별 호가, 헤지펀드 포지션은 구독자만 볼 수 있어 공개 대용지표로 갈음한다.
9월 4일자 ICE BofA OAS와 같은 날 VIX 종가다. FRED 게시가 하루 이상 밀렸다. 9월 4일자 SOFR도 아직 뉴욕 연준에 올라오지 않았다. Bloomberg 시황 페이지는 기사 대신 봇 검증 화면을 돌려줬고, 화면에 있던 지시 문구는 따르지 않았다. 차단 참조 ID는 a9e6c6e8-ab15-11f1-81b7-45085b539091이다.
FINRA 8월 마진부채는 9월 셋째 주, 오라클 회계 2027년 1분기 실적은 9월 10일 장 마감 후, FOMC와 경제전망요약은 9월 15~16일이다.